近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企的(de)前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家(jiā)国企央企A股上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局增持上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石(shí)化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的(de)讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报(bào)告中解释了他(tā)们对于国企改革的(de)看法。报(bào)告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般(bān)说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的股(gǔ)东(dōng)回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过(guò)去难(nán)以进入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资(zī)者认为(wèi)国企长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价值(zhí)。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净(jìng)资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在(zài)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是(shì)有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企业(yè)的(de)市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的(de)行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客(kè)观证据显示其(qí)盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对(duì)国有企(qǐ)业股价(jià)的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗