射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公(gōng)司上(shàng)市(shì)文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道(dào)，先后引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中(zhōng)国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列(liè)外(wài)部机构(gòu)股东(dōng)。截至(zhì)上市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面(miàn)临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增(zēng)速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化(huà)谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日(rì)报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务(wù)为射(shè)频前端(duān)芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周(zhōu)期(qī)，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去(qù)库(kù)存周期(qī)影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综(zōng)合毛(máo)利蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对(duì)外融(róng)资之路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在(zài)一年内(nèi)完成了三(sān)轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资(zī)方(fāng)，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶(jiē)段对慧(huì)智微进入了慧智微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通(tōng)-执中数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前(qián)的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在(zài)投资慧智微的(de)近(jìn)两年时间(jiān)里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后一轮(lún)持(chí)续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前(qián)有超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机出货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而(ér)市(shì)场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微(wēi)在(zài)内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前(qián)端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场相差(chà)无几。而接(jiē)下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业(yè)务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射频芯片(piàn)外(wài)，其(qí)还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出(chū)一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局(jú)者(zhě)众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人钟林(lín)此前曾表示(shì)，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无(wú)底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预计(jì)未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上(shàng)半(bàn)年(nián)，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资(zī)机构涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将(jiāng)用于(yú)芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头(tóu)部(bù)客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端技术(shù)迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的(de)产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的产品系(xì)列(liè)。

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