来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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