昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jī20分米等于多少米 20分米等于多少厘米n)年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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