近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)tan1等于多少，tan1等于多少兀电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例(tan1等于多少，tan1等于多少兀lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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