昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一东隅已逝桑榆非晚是什么意思样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分东隅已逝桑榆非晚是什么意思业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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