5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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