近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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