原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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