5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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