昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jiny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗é)假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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