金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长(zhǎng主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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