大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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