本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即(jí)，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象一立方分米等于多少升 一立方一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤分米等于多少斤。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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