私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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