财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.压在玻璃窗边c，在窗户边c0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化压在玻璃窗边c，在窗户边c转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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