上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市中国一共有多少万亿钱r: #ff0000; line-height: 24px;'>中国一共有多少万亿钱场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōn中国一共有多少万亿钱g)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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