核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT24px;'>1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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