财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ht: 24px;'>什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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