近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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