财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最1亿等于多少万低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的1亿等于多少万，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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