银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎ新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息n)大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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