来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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