自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(z地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码hòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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