金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yu李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译è)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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