银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法>

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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