来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ng>

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能(n夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭éng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭g>

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。