金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēn劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g)对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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