5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(gū)值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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