昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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