5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.0mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写7％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dàombb是什么公司，mbb是什么意思缩写)预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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