四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些总监和经理哪个大方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì总监和经理哪个大)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)总监和经理哪个大团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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