财联(lián)社5月18日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后(hòu)，与这次事件有(yǒu)关的一个(gè)重要问题(tí)终(zhōng)于尘埃落定(dìng)：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生品决定(dìng)委员会（EMEA 宝马和特斯拉哪个档次高CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布(bù)公告称，由11家买方机构、卖方银行和(hé)做市商组成的委员会一致投票通过了上述决议(yì)。值得一(yī)提的是，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投票的清(qīng)单上。

　　具(jù)体(tǐ)来说，提出这个问题(tí)的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的参考债券(quàn)（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份(fèn)2020年到期的瑞信英镑(bàng)次级(jí)债作为标(biāo)准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会(huì)首先一致裁定，并没有发生“政府干预(yù)的信贷(dài)事(shì)件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中(zhōng)的排名条款和担保条件，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债券的优(yōu)先债(zhài)权人。同时在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义了(le)“排(pái)除(chú)义务”。周三(sān)的文件中，决策委员会没(méi)有对AT1债券是否构成借款(kuǎn)资金做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬的紧(jǐn)急(jí)交易(yì)中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美元的(de)瑞(ruì)信(xìn)AT1债券全(quán)额(é)减记，此举也引发(fā)了大量(liàng)此类(lèi)债券持有人的诉讼。一些投机(jī)者(zhě)也在市(shì)场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较(jiào)为常(cháng)见的(de)金融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷违约掉期的作(zuò)用是在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资产的面值(zhí)减去违(wéi)约后的市场(chǎng)价值(zhí)。各(gè)个区域的信贷衍生品决定委(wěi)员会(huì)，负责决定在这(zhè)个地区(qū)是否发生了(le)信贷衍生品合约中(zhōng)定(dìng)义的(de)信贷(dài)事件。

　　根据(jù)存(cún宝马和特斯拉哪个档次高)管信(xìn)托(tuō)和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞(ruì)信(xìn)集团债务(wù)相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据(jù)并(bìng)未区(qū)分优先级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞银公布了接手瑞(ruì)信宝马和特斯拉哪个档次高的最新(xīn)评(píng)估。在本周二提交给(gěi)美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件中(zhōng)，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信(xìn)预计将(jiāng)造(zào)成(chéng)170亿美元的损失，其(qí)中有(yǒu)40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和罚款支出。不(bù)过这部分的损失(shī)将会由一(yī)笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值(zhí)。

　　这份(fèn)文件同(tóng)样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的战略(lüè)委员会就已(yǐ)经开始评(píng)估瑞信的状况(kuàng)，并(bìng)在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的(de)决定，但最后仍在瑞士政府的要求(qiú)下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易完成后(hòu)加入瑞(ruì)银集团(tuán)的董事会，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运营(yíng)。

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