银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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