银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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