国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其美国管得了比尔盖茨吗(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否美国管得了比尔盖茨吗(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资产(chǎn)将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全美国管得了比尔盖茨吗球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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