2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xí自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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