金(jīn)融界4月27日消息  顶俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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