财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一映射分析。

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