近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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