本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的(de)市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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