财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂之字是什么结构的字，近字是什么结构的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì之字是什么结构的字，近字是什么结构)去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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