2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增(z女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子)，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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