原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了(le)良性的(de)增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非(fēi)常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消(xi军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次āo)化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次