自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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