金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(d黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ěng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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