财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该手机话费交了能退吗行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市手机话费交了能退吗银行营收增速2.3pct。

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