近日，国内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LO明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了F低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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