调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定(d亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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