银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)方面的背景，一是按照历一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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